[炒股融资杠杆]许仲翔:投资者应如何选择股票型基金

2020-07-11 13:06:17 197 股票配资 公募基金,私募基金,投资者,阿尔法,ETF基金

在中国,基金行业至今已发展二十余年。截至2019年底,A股市场中存续的公募基金总数已突破六千只,在中国证券基金业协会备案且正在运作的私募基金也已突破八万只。数量繁多、风格各异的基金产品在为投资者提供丰富选择的同时,也使得基金筛选成为挑战。

在此,我们邀请到了锐联财智首席投资官许仲翔教授,系统性地为大家介绍选择基金的方式、方法。许教授曾是全球著名资产管理公司PIMCO旗下多元资产配置基金 (PIMCO All Asset Fund) 的共同管理人。该基金的底层资产配置选取了很多不同基金,资产总规模一度高达700亿美元。

本期中,我们将与许教授一起探讨基金产品的分类、费率结构、费率影响因素以及分析基金的初步方法以及ETF基金的核心知识及发展脉络。

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投资者有哪些选择?

Q 市场上基金众多,该如何分类?

许教授:市场上的基金大致可以分为三类,包括ETF(交易型开放式指数基金)、公募基金、私募基金。ETF通常追踪相应的指数,可以在公开市场进行买卖。公募基金有的通过银行、券商等渠道发售,可以通过银行、券商申购。私募基金大多选用第三方平台代销,私募的基金经理部分来自知名公募。和公募基金不同,私募基金申购门槛高,参与者多为资金充裕、具有一定投资经验的合格投资者。

Q 不同种类的基金如何收取费用?

许教授:以股票型基金为例:从排序上,ETF基金费率最低,管理费在0.5%左右;公募基金次之,管理费通常为1%;私募基金费率最高,通常包含2%的管理费和20%的业绩提成。

ETF基金追踪例如沪深300、上证50等指数,参照指数成分股及权重构建投资组合,配置资金,不需要庞大的研究团队进行选股、择时,管理成本相对较低。公募基金需要强大的研究团队来搜集资料,进行主动选股或量化选股,为投资者提供超额收益阿尔法(Alpha),管理成本相对较高。私募基金投资经理有的来自知名公募基金,明星效应、品牌效应、丰富的投资经验允许他们收取更高的费用。私募基金为了从业绩上超越公募基金,可以做得比较激进,因此部分私募产品换手率更高、持仓更加集中,择时也更加积极,从而为投资者提供更多超额收益。

Q 基金费率的影响因素有哪些?

许教授:不同基金产品差异并不十分显著,费率上的不同受到市场供求关系的影响。ETF基金产品规模庞大,费用较低。私募基金产品规模有限,好的私募产品往往是市场中的稀缺资源,费用较高。

不同的销售渠道同样也影响基金的费率。ETF产品可以通过券商平台下单,公募基金可以通过银行销售渠道认购、申购,私募基金可以通过三方理财平台购买。有时,基金管理人最终收取的产品收入(产品收入=产品费率*产品规模-销售费用)差异不大,费率高低取决于销售时选用的销售渠道类型以及需要为销售渠道支付的费用。

基金产品的最终收益是扣除费用后的收益,部分高收益产品扣除费用后的收益并不理想。以巴菲特的十年赌局为例,股神的胜利一方面揭示了对冲基金超额收益不稳定、难以长期击败市场贝塔的现实;另一方面也体现了对冲基金需要在超额收益基础上扣减掉过于高昂的产品费率,导致投资者本应获得的收益进一步降低;两种因素的叠加使得对冲基金最终的费后收益远低于S&P 500指数基金。

Q 投资者如何判断基金收费是否合理?

许教授:一般贝塔类的基金收取0.5%的管理费较为合理。公募阿尔法类的基金费率通常在1%-2%之间。有一些盈利能力强的题材对应的产品费率较高,在2%左右。因为产品稀缺,这种收费较为合理,但是不建议投资者过多布局。

私募阿尔法类的基金费率结构通常是2/20, 即收取2%的管理费和20%的业绩提成。这个费率结构从逻辑上看是合理的,从实操中需要将费后投资人的实际收益和,例如ETF基金产品的收益进行对比。如果费后收益不如被动的ETF产品,费率显然就贵了一些。

从欧美经验来看,一般阿尔法基金只有在打败业绩基准时才收取业绩提成,并通过高水位法避免对同一收益重复收费。如果阿尔法类的基金可以参照业绩基准,比如在业绩不如ETF的时候对2%的管理费进行调整,对投资者而言会更加合理。

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